万(wan)源通：百强(qiang)PCB企业成功上岸北交所，两(liang)年净(jing)利润复合(he)增进率超146%，高端PCB募投项目助力提升综合(he)竞争力,通电子,产物,公司股价

受(shou)益于卑鄙(bi)消费电子、可穿戴装备、元(yuan)宇宙(zhou)等新产物新技能不断(duan)出现，汽车电动化、智能化及(ji)自动驾驶技能发展，5G底子设施建设、云较量争论、物联网、人工智能等新兴领域(yu)加速推进，公司PCB产物在消费电子、汽车电子领域(yu)运用占比逐年提升。2024年上半年，公司4.32亿元(yuan)PCB产物支出当(dang)中，卑鄙(bi)消费电子、汽车电子、工业控制合(he)计占比到达近90%。

图表：万(wan)源通近三年支出布局（按卑鄙(bi)行业）

资料泉源：招股仿单

注意研发创新，技能优势(shi)显著

公司全力开拓业务的同时，也(ye)十分注意研发投入。2024年上半年，公司研发职员125名，占总员工人数比重11.37%。已往(wang)几年，公司每一年研发用度在4000万(wan)元(yuan)以上，占营业支出比重超4%。

公司紧跟卑鄙(bi)电子产物的发展趋势(shi)，专注于汽车电子、工业控制和消费电子等细分领域(yu)的技能研发，其中触及(ji)多层板、厚铜板、超薄硬板、半孔板、高频高速板和金属基板等产物的核(he)心生产工艺，通过深(shen)切研究材料特征，在钻孔、电镀、蚀(shi)刻等环节改进生产工艺和核(he)心技能，满足客户各项品质(zhi)要(yao)求。

公司积存了用以承载高电流且高散热的厚铜板和金属基板系列(lie)技能，主要(yao)运用于工业控制、汽车电子和消费电子等终端运用；用以减少多种类(lei)、小批量产物换型(xing)带来利润损(sun)失、节省成本的产物合(he)拼系列(lie)技能，主要(yao)运用于汽车电子领域(yu)；用以完成电子产物高精度、浮滑型(xing)的超薄硬板技能，主要(yao)运用于工业控制安(an)防摄像头模组和新能源汽车无线充电器等领域(yu)；用以平面组装以及(ji)符合(he)客户产物布局的半孔板技能，主要(yao)运用于汽车智能遥控以及(ji)联网传输相关运用领域(yu)终端产物；别(bie)的，针(zhen)对汽车电子领域(yu)PCB多种类(lei)、小批量的特点，公司积存了高效合(he)拼等系列(lie)技能，减少换型(xing)带来的效率损(sun)失和成本浪费。

经过多年行业履历(li)、技能积存及(ji)自立研发，截至现在，公司具有(you)专利87项，其中发明专利11项，实用新型(xing)专利76项。

将来，公司研发将继(ji)承聚焦超厚铜产物快速印刷技能、高层（30层）板的PCB加工技能、零缺陷(xian)产物加工技能、高散热铜柱产物加工技能、多种材料混压技能、公役±0.05mm控深(shen)产物加工技能、高纵横比（18:1）产物电镀技能、0.05mm线路宽度/间距产物加工技能等，不断(duan)向(xiang)高端印制电路板方向(xiang)发展。

客户资源优质(zhi)，长时候(hou)合(he)作稳固

依赖较强(qiang)的技能研发实力、定(ding)制多样化的工艺开发优势(shi)、疾速的订单响应(ying)本领、批量生产本领、精细化经管本领、快速的交货本领和优越的产物质(zhi)量性能，万(wan)源通积存了浩繁(fan)海表里知名客户，在汽车电子领域(yu)内包括晨阑光电、埃泰克、长江汽车、科世达和马瑞利等知名客户；工业控制电源类(lei)领域(yu)包括明纬(wei)集团、全汉（3015.TW）、台达集团（台达电2308.TW）等优质(zhi)客户；消费电子及(ji)家(jia)用电器领域(yu)主要(yao)包括群光电子（2385.TW）、LG集团、光宝科技（2301.TW）、新普(pu)（6121.TWO）等知名客户。

由于汽车电子、工业控制以及(ji)消费电子等领域(yu)产物对PCB的靠得(de)住性、品质(zhi)以及(ji)利用寿(shou)命(ming)等方面要(yao)求严苛，相关领域(yu)客户出于品控、考证成本和平安(an)性等方面的考量，一般不会随意替换及(ji)格PCB供(gong)货商，倾向(xiang)于与公司长时候(hou)合(he)作。一直以来，公司与紧张客户均保持着长时候(hou)稳定(ding)的合(he)作干(gan)系，其中晨阑光电、光宝科技、群光电子、台达集团、明纬(wei)集团、LG集团、全汉等客户与公司合(he)作时候(hou)均已凌驾5年。

营收妥当(dang)，两(liang)年利润复合(he)增进率146.98%

依托于靠得(de)住的产物与稳固的客户合(he)作干(gan)系，公司近三年营业支出表现妥当(dang)，同期利润快速增进，特别(bie)是2022年/2023年，公司归属于上市公司股东净(jing)利润离别(bie)为5,252.81万(wan)元(yuan)、11,805.43万(wan)元(yuan)，两(liang)年复合(he)增进率高达146.98%。

图表：万(wan)源通近三年主要(yao)财务表现

资料泉源：招股仿单

利润快速增进的背后，是公司产物盈利本领增强(qiang)带来的毛利率提升。

一方面，作为公司产物成本大(da)头的大(da)批商品金属铜价格自2022年结束了高位运转态(tai)势(shi)，公司采购端压力减小，公司产物毛利率程度有(you)所回升。

另一方面，随着公司东台工厂产能扩大(da)、产线磨合(he)以及(ji)分歧(qi)厂区产能整合(he)的完成，公司毛利率完成了渐渐恢复。

再者，盈利本领提升更加关键的是，公司产物布局在已往(wang)三年得(de)到了连续(xu)的优化，技能程度相对更高、盈利本领更强(qiang)的多层板产物支出规模和在整体支出当(dang)中的占比完成了稳步提升。2024年上半年，公司多层板支出1.88亿元(yuan)，占总营收比重从2021年的25%提升到了43.49%；多层板毛利率31.38%，高于单面板、双(shuang)面板，且多层板毛利率程度相较于2021年的12.38%有(you)了明显的提升。

图表：万(wan)源通近三年支出布局（按照产物类(lei)型(xing)）

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图表：万(wan)源通近三年产物毛利率情况（%）

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年产50万(wan)平米高端PCB募投项目，助力综合(he)竞争本领提升

作为电子行业之母，以后全球PCB市场规模已经超800亿美(mei)元(yuan)，中国大(da)陆凭借在劳动力、资源、政策、产业聚集等方面的优势(shi)，在已往(wang)十年PCB产值(zhi)增进疾速，已经成为全球PCB产值(zhi)增进最快、市占率最高的地区。2021年，中国大(da)陆PCB产值(zhi)为441.50亿美(mei)元(yuan)，占全球比重已经跃升至54.56%，中国大(da)陆印制电路板技能得(de)到长足的进步，行业整体技能程度与国际先进程度的差(cha)异正在渐渐缩小。

预测将来，随着汽车电动化智能化、5G底子设施建设、云较量争论、大(da)数据和人工智能刺激了电子行业需求增进，海内PCB市场需求估计在将来几年仍将呈现稳步增进趋势(shi)。

为了把握新兴产业发展带来的PCB需求增进机(ji)会，万(wan)源通此(ci)次2.56亿元(yuan)IPO募集资金投向(xiang)了新减产能为年产50万(wan)平方米新能源汽车配套高端刚性线路板，主要(yao)以2-6层高附加值(zhi)及(ji)8层以上高端印制电路板为主，对双(shuang)面多层板产能进行扩大(da)。根据测算，本次募投项目建设期为2年，估计第4年产能利用率可以到达100%，估计每一年可完成营业支出33,000万(wan)元(yuan)。

图表：万(wan)源通IPO募投项目

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可以或许预见(jian)，随着万(wan)源通募投项目标(biao)顺遂投产，一方面，将显著提升公司营收、利润规模及(ji)综合(he)竞争实力。另一方面，将有(you)助于公司扩大(da)多层板以及(ji)特殊工艺、特殊基材的中高端PCB板产能，产物向(xiang)高密度、高精度和多层化方向(xiang)转型(xing)，增加高端印制电路板产物占比，进一步优化产物布局。再者，将大(da)幅进步公司双(shuang)面多层板的生产本领，满足现有(you)客户汽车电气化及(ji)智能化大(da)趋势(shi)下需求的增进并(bing)扩大(da)公司市场占有(you)率。